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三季度钢铁业绩和估值有望双升

6月份新开工面积单月同比增长8.86%,地产用钢需求韧性强。7月下旬长江中下游强降雨预计结束,建筑钢材需求或迎来改善。机构指出,判断在此次疫情结束之后,一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化。同时中长期看产业格局向好,集中度提升,龙头议价权提升,竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段,已进入重要战略配置期。

核心逻辑

1、钢材需求保持较强水平,供给见顶回落。上周五大品种钢材社会库存上升29.93万吨;五大品种钢厂库存下降14.55万吨。在供给持续高位,需求回调的情况下,判断钢材库存去化速度稍微减慢。上周截至到7月15日每日建材成交均值为21.22万吨,建材需求回归高位。机构测算上周钢材表观消费量1064.8万吨,维持在历史高位,其中螺纹钢表观消费量369.21万吨,较2015-2019年平均水平高12.34%(40.55万吨)。

2、螺纹产量出现回落,钢材产量已见顶。上周五大品种钢材产量合计1080.18万吨,较前值下降2.01万吨,钢材产量见顶回落。分品种看,热卷产量保持震荡格局,处于往年平均水平;螺纹钢产量高位继续回落,整体基本见顶。上周由于废钢价格上涨,电炉利润压缩,电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位,预期后期钢材产量继续上升的空间十分有限。

3、6月份新开工面积单月同比+8.86%,地产用钢需求韧性强。1-6月份房屋新开工面积97536万平方米,同比-7.6%,降幅收窄5.2个百分点,其中,6月份单月新开工面积同比+8.86%,是5月份以来连续2个月新开工面积单月同比实现增长,显示地产用钢韧性较强,即便存量项目的赶工强度可能下降,但增量项目依然可观,为下半年旺季钢材需求的释放提供支撑。

4、7月下旬长江中下游强降雨预计结束,建筑钢材需求或迎来改善。据气象局消息,7月20日后长江中下游强降雨结束,且华东地区陆续出梅,下游建筑工程施工条件预计改善,对应建筑钢材需求端有望好转,但部分地区洪涝灾害预计持续限制建筑钢材终端需求。供应端近两周螺纹钢产量都呈下降趋势,以钢厂短时检修、错峰生产等方式为主。综合来看,随着施工条件改善,7月下旬建筑钢材供需格局存在改善预期。

5、三季度是行业价格及利润的拐点,同时板块估值有望迎来修复时刻。伴随需求端地产和基建的发力,供给端基本满负荷,下半年需求弹性将大于供给弹性,价格缓慢回升,同时四大矿山产量回升,铁矿价格有望回落,板块利润将出现同比回升。钢铁板块从2018年初至今持续下跌了两年半,板块及龙头股PB回到历史最低区间。行业的悲观预期及估值跌至冰点,供给侧改革后,行业的竞争格局及企业经营管理皆存在大幅改善,被市场所忽视,伴随经济企稳预期及政策发力,板块迎来估值修复时刻。

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